Analisis: Pertahanan Rupiah Mulai Runtuh

Jakarta, INDONEWS.ID - Mata uang Indonesia, rupiah jatuh dan uang asing di pasar obligasi lari ke luar negeri, yang memicu kekhawatiran bahwa ekonomi terbesar di Asia Tenggara ini akhirnya mulai goncang setelah berbulan-bulan bertahan terhadap tantangan global.

Terlepas dari sejarah kekalahan pasar tanpa ampun selama masa tekanan ekonomi global, Indonesia adalah negara yang unggul secara mengejutkan hingga Agustus. Sebagian besar hal ini didukung oleh ekspor gas, minyak sawit, dan komoditas berharga lainnya.

Pasar sahamnya (.JKSE) adalah pemain terbaik Asia tahun ini dan rupiah turun hanya 3% dalam enam bulan hingga akhir Agustus terhadap dolar AS yang kuat, sementara Won Korea Selatan dan Baht Thailand keduanya turun lebih dari 10%.

Tetapi September membawa perubahan yang lebih buruk karena rupiah turun 2,5%, penurunan bulanan terbesar tahun ini dan lebih sejalan dengan negara-negara Asia. Para analis dan investor terkemuka meningkatkan alarm atas risiko lama yang sudah dikenal: cadangan mata uang yang berkurang, meningkatnya utang kewajiban dan pelarian modal asing.

"Ini semacam efek catch-up, atau catch-down," kata Galvin Chia, ahli strategi pasar negara berkembang di NatWest Markets seperti dikutip reuters.com.

Dia menyalahkan tersandungnya mata uang pada faktor eksternal yang bergejolak termasuk kenaikan dolar tanpa henti.

Namun kali ini, kata para pakar pasar, akan berbeda, karena ekonomi dan kebijakan moneter Indonesia yang relatif solid akan membantunya melawan jenis pukulan yang dialaminya dalam krisis di masa lalu.

"Anda masih memiliki pembawaan yang masuk akal, Anda masih memiliki bank sentral, setidaknya sekarang, lebih proaktif, dan memiliki banyak kredibilitas, dan Anda masih memiliki penarik dari komoditas," kata Ihab Salib, manajer portofolio senior dan kepala internasional kelompok pendapatan tetap di Federated Hermes.

"Saya pikir semua itu bersama-sama, bagi saya, menunjukkan Indonesia mungkin mengungguli secara relatif".

Kerentanan historis rupiah karena statusnya yang membawa perdagangan yang berisiko tetapi menghasilkan tinggi, menarik kepemilikan asing yang tinggi atas obligasi Indonesia ketika imbal hasil di pasar yang lebih maju menawarkan pengembalian yang relatif kecil.

Selama siklus pengetatan Federal Reserve sebelumnya pada tahun 2018, rupiah jatuh ke posisi terendah selama beberapa dekade. Selama "taper tantrum" tahun 2013 anjlok 20%.

Rupiah dan Kecenderungan untuk Turun

Kenaikan harga komoditas telah menjadi penghalang tahun ini, dengan melebarnya surplus transaksi berjalan memberikan perlindungan terhadap arus keluar modal. Kepemilikan asing atas obligasi Indonesia, yang pernah menguasai setengah pasar satu dekade lalu, juga lebih rendah, sekitar 14%.

Namun keuntungan hasil Indonesia telah menguap karena tingkat di tempat lain naik lebih cepat. Arus keluar dari pasar obligasi, di mana imbal hasil setinggi 7%, mencapai $11 miliar dalam tiga kuartal pertama tahun 2022, hampir dua kali lipat dari $5,7 miliar untuk semua tahun 2021.

“Saya menduga itu lebih merupakan reaksi yang tertunda,” kata Wisnu Varathan, kepala ekonomi dan strategi di Mizuho Bank, mengenai pelemahan rupiah baru-baru ini.

"Ada beberapa faktor luar biasa, tetapi tidak satu pun dari ini akan memberikan obat mujarab semacam itu untuk risiko mendasar yang tersisa".

Tanpa tanda-tanda bahwa dolar yang melonjak akan mencapai puncaknya dalam waktu dekat, Varathan menyoroti risiko bahwa kewajiban utang luar negeri Indonesia dan penurunan cadangan mata uang dapat menjadi kekhawatiran pada saat yang sama pengetatan kebijakan domestik memukul pertumbuhan.

"Jika hal-hal ini mulai bersekongkol ... kita bisa mendapatkan episode arus keluar modal yang cukup mendadak," ujarnya.

Cadangan devisa Indonesia turun $1,4 miliar bulan lalu menjadi $130,8 miliar, karena pembayaran utang dan upaya Bank Indonesia untuk menstabilkan rupiah.

Data untuk bulan September juga menunjukkan lonjakan inflasi Indonesia ke level tertinggi dalam tujuh tahun, yang mencerminkan lonjakan harga bahan bakar.

Pasar saham tetap menjadi titik terang, karena investor bertaruh bahwa harga minyak dan sumber daya lain yang diekspor Indonesia akan tetap tinggi. Indeks acuan Jakarta, naik lebih dari 3% year-to-date pada penutupan hari Jumat, adalah salah satu dari segelintir yang naik tahun ini, bersama dengan Indeks Bovespa Brasil (.BVSP) yang naik hampir 7%.

Bank Indonesia, yang hingga saat ini merupakan salah satu bank sentral dovish terakhir di dunia dan menimbulkan kekhawatiran tentang kepuasan atas inflasi, juga meyakinkan pasar bulan lalu dengan kenaikan suku bunga yang sangat agresif sebesar 50 basis poin, yang dijadikan sebagai tindakan pencegahan untuk mengendalikan dalam ekspektasi inflasi.

"Indonesia tetap menjadi cerita yang sangat bagus dalam portofolio Asia," kata Rajat Agarwal, ahli strategi ekuitas Asia di Societe Generale SA.

"Jika Anda melihat konsumsi, lihat pertumbuhan kredit, semuanya domestik, tidak seperti pasar ekspor lainnya di Asia. Indonesia akan menjadi salah satu pasar yang lebih tangguh dengan latar belakang saat ini". (Reuters)